【券商聚焦】招商证券维持汇聚科技强烈推荐 指算力业务价值被低估-精彩看点

　

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金吾财讯|招商证券发布研报指，汇聚科技(01729.HK)发布H1财报，上半年实现归母净利润8.3亿港元，同比增长164%，落于此前业绩预告区间偏上限，MPO、服务器、莱尼及铜丝业务均有不错贡献。该行维持前期观点：市场对汇聚算力业务的价值明显低估，一方面MPO主业保持高速增长，另一方面光通信CPO、800V电源线等新产品放量在即。当前股价位置下公司低估价值凸显，向上空间可观，业绩具有超预期兑现潜力，维持“强烈推荐”评级。26H1公司实现收入100.7亿港元，同比+107.4%；毛利12.6亿港元，同比+96.5%；归母净利润8.3亿港元，同比+163.5%；毛利率12.6%，同比-0.6pct；净利率8.2%，同比+1.7pcts。收入大幅增长主要源于德晋昌收购并表（铜丝业务贡献收入28.9亿港元）、服务器业务收入同比+68%、以及电线组件分部中以MPO为主的数据中心业务收入同比+23%。利润端高增则由MPO及服务器业务高增长带动主营利润提升，以及联营公司莱尼线缆利润率改善明显（贡献投资收益1.65亿港元，去年同期亏损50万港元）共同驱动。分业务看，电线组件部门收入20.8亿港元、同比+21%，营业利润5.1亿港元、同比+44%，营业利润率24.6%、同比+4pcts，主要系G客户MPO需求高景气带动Q2产能满载，双密度MPO及多芯光纤面板实现量产进一步拉动ASP及利润率上行。服务器部门收入43.1亿港元、同比+68.3%，营业利润率5.2%、同比+3.1pcts，主要系国内CSP客户加速算力建设、订单量于Q2大幅增加。展望26H2-27年，算力板块呈现“主业兑现+新品卡位”双轮驱动：MPO主业受益于G客户强劲需求、海外新客户突破与产能加速扩张；公司深度参与北美客户算力新产品线，包括CPO领域Shuffle Box、800V数据中心电源线等，落地在即。莱尼汽车业务整合效果超预期，医疗领域为长线第三成长曲线。该行预测26/27/28年总营收338/479/635亿港元，净利润20.5/30.3/42.8亿港元，25-28年净利润CAGR超75%，PE为18.2/12.3/8.7倍。风险提示：算力建设不及预期风险、原材料价格波动风险、劳动力成本风险、宏观经济风险。　

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